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锂矿赛道火热,赣锋与天齐争“锂王”

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发表于 2022-7-5 08:59:42 | 显示全部楼层 |阅读模式
锂矿赛道火热,赣锋与天齐争“锂王”

要说今年以来最火热的赛道,大多数人或许首先会想到新能源汽车产业链。
用结果说话,据万得数据,截至6月30日,新能源汽车主题基金的三年期收益率领跑全市场,排在第一的某新能源主题基金三年收益超过了400%。可见,新能源车需求的高增长正推动相关主题基金上涨。
另一方面,据各大券商研报,澳大利亚锂矿商Pilbara于6月23日提前完成锂精矿拍卖,报价约为7017美元/吨,折合碳酸锂成本超45万/吨,再创新高。
在截至6月24日的一周内,电池级碳酸锂全国均价约48.29万元/吨,电池级氢氧化锂全国均价49.09万元/吨,均与上周持平,保持高位。
渤海证券研究所最近预测显示,到2025年全球新能源车销量有望达到2240万辆,渗透率将超过40%。我们知道,目前市场大部分的锂电池都被供应给了下游的新能源汽车制造商。
本文将选取上游锂盐生产赛道为主题,以行业双雄——赣锋锂业和天齐锂业的最新动向为切入口,期待让读者能对新能源车产业链有更直观的了解。
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谁能掌握新能源车产业链的话语权?
如果我们将一辆新能源汽车按照成本拆解,就可以发现动力电池一般占据一辆汽车总成本40%左右,是核心零部件。
如果我们继续深入拆解电池,则从众多研报中不难发现,正极材料差不多也占据动力电池40%左右的成本,是最大一块成本来源。
这就可以给我们带来一个启示:正极材料的价格将直接决定新能源汽车产业链的成本以及中下游众多细分行业的盈利水平。
从新能源车消费者的角度来看,消费者买车最看重的肯定是续航、动力以及价格,驱动这些性能指标提高的直接动力主要来自于动力电池的科技创新上。其中电池材料是决定动力电池能量密度、安全性和成本的主要因素。
不难看出,新能源车中下游企业要从众多竞争对手中脱颖而出,对上游锂盐原材料的掌控和研发是必不可少的。
目前市面上的新能源车电池主要是磷酸铁锂和三元锂。据招商银行研究院研究,磷酸铁锂将凭借其性价比和安全优势在储能,商用车和中低续航入门级乘用车中焕发活力,而高镍三元将凭借其高能量密度优势在中高续航高性能乘用车中扩大份额。
据百川盈孚最新的报告,占据磷酸铁锂电池主要原材料成本的是磷酸铁锂正极,而磷酸铁锂正极的主要成本则是来自于碳酸锂;相对来说,占据三元锂电池主要原材料成本的是三元正极(锂、镍、钴等),而三元正极的主要成本则是来自于氢氧化锂。
综上,如果我们把动力电池的原材料成本构成极度地简化一下,就可以大致上归结到碳酸锂和氢氧化锂上。
这两种电池正极核心材料也被称作锂盐。据招商银行研究院报告,由于具备技术和成本优势,当前我国锂盐产能占全球总产能的七成左右。全球锂盐生产以“海外资源加中国加工”模式为主。赣锋锂业和天齐锂业是世界范围内锂盐的两大龙头生产商。
综合来看,隔壁老邢认为,谁掌握了锂盐原材料的生产,谁就拥有了新能源汽车产业链上至关重要的话语权。
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两家龙头企业争雄
目前在国内锂盐生产端,赣锋锂业和天齐锂业初步形成了双雄争霸的局面。
对锂盐生产企业来说,最核心的竞争力其实就是矿产数量、矿产质量以及矿产开采综合成本。两家企业对锂矿的布局都是极端重视的,下文将从这个角度进行分析。
据渤海证券最新研报,2021 年,全球已探明的锂资源量达到8900万金属吨,从分布的国别看,全球锂资源主要集中在南美三国:玻利维亚、智利、阿根廷,合计占比约 56.0%; 接下来是美国(占比10.2%)、澳洲(占比8.2%),中国锂资源储量在全球占比为5.7%,位列第六。以上这六个国家资源量较为丰富,合计占全球已探明锂矿储量约80%。
在目前高锂价行情的刺激之下,各国持续的勘探投入将在全球范围内继续提升锂资源的总量。
目前世界范围内锂矿储量和产量出现一定的背离,从供应端上讲,以矿石提锂为主的澳洲产量最多,占比高达55%,作为对比,以盐湖提锂为主的智利仅占比 26%。中国2021年的产量占比14%,世界第三。
我们就以两家企业在这三个国家目前锂矿的开采情况来做一个简单展示。
澳洲锂矿的开采以矿石提锂(锂辉石)为主,优点是工艺成熟,缺点是综合成本相对盐湖提锂要高不少。
天齐锂业和赣锋锂业在澳洲的矿山布局由来已久,据我的不完全统计,截至2021年,天齐锂业控股了格林布什矿(产能134万吨/年);赣锋锂业控股了Mt Marion矿(产能46万吨/年)、Pilbara矿(产能33万吨/年)。
在未来产量方面,渤海证券研究所预测海外矿山2025年产量将达到86.1万吨LCE,其中,天齐锂业旗下格林布什矿2025年产量预计将占海外矿山总产量的26.15%,长期保持龙头地位。
格林布什矿不但产量占比高,而且开采成本也具有相对优势。据天齐锂业2021年报,格林布什是全球成本最低的锂辉石主要生产商之一,格林布什2020年的成本为250美元/吨精矿,而其他矿物精矿生产商的生产成本通常为每吨高于280美元。
盐湖提锂的主要产地在南美洲,智利为第一大出产国。截至2021年底,赣锋锂业在南美洲正在开发的盐湖锂矿有两处位于阿根廷,天齐锂业则通过SQM战略性入股了智利阿卡塔玛盐湖。
在未来产量方面,渤海证券研究所预测海外盐湖2025年产量将达到41.6万吨LCE。综合市面上的研报数据,盐湖提锂的综合成本一般只有矿山提锂的35%-75%左右,将来的发展前景将取决于南美三国政府的开采决心以及其他市场因素。
我国的锂资源较为丰富,主要由锂辉石、锂云母和盐湖三部分构成,其中位于青藏高原的盐湖锂资源储量最大;我国的锂辉石储量大部分位于四川;而我国锂云母矿资源则主要分布在江西宜春。
未来产量方面,渤海证券研究所预测锂辉石、锂云母和盐湖2025年产量分别将达到8.4万吨LCE、10.1万吨LCE和12.3万吨LCE。
从两家企业的国内锂矿分布看,天齐锂业除已经布局雅江措拉的锂辉石开采以外,还布局了位于四川射洪等地的产锂基地。赣锋锂业在国内的布局则主要在宁都河源以及青海一里坪等。
在2021年,赣锋锂业锂盐产能合计12.6万吨,其中有效产能10万吨左右,当期锂系列产品为8.9万吨;天齐锂业2021年产能为4.48万吨,锂盐总产量则为4.37万吨。
从未来产能规划上,赣锋锂业计划到2025年形成年产30万吨LCE的锂产品供应能力,未来形成不低于60万吨LCE的锂产品供应能力;天齐锂业则规划中期锂化工产能超11万吨/年。
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尾声:潮起潮落犹未可知
综上所述,对于锂矿布局,两家企业的高管们带着中国成功企业家普遍具有的拼搏和智慧,在世界各地的锂矿争夺战中不断上演着“运筹帷幄,决胜千里”的商业案例。
两家企业今年以来的营业成绩都比较突出。
截至2022年一季度,天齐锂业净利润33.28亿,同比增长1442.65%,毛利率达到85.28%,市净率为11.86;赣锋锂业净利润35.25亿,同比增长640.41%,毛利率为66.65%,市净率8.79。
截至7月4日收盘,赣锋锂业A股下跌1.41%,总市值2224亿人民币;天齐锂业A股上涨6.54%,总市值则为2093亿人民币。两家企业最新消息如下:
7月3日,赣锋锂业发布公告,公司于2022年7月1日收到中国证监会《立案告知书》,因涉嫌A股某上市公司股票二级市场内幕交易,中国证监会于2022年1月24日决定对公司立案。
6月30日,天齐锂业在中国香港刊登并派发境外上市外资股招股说明书。披露公司此次H股募资规模预计约113.16亿港元至134.48亿港元。
或许现在讨论谁才是锂盐生产龙头还为时过早,唯一能确信的是企业发展的道路绝不会一帆风顺。看赣锋最近的“暴雷”,遥想当年天齐锂业用巨大财务杠杆收购SQM所带来的压力,应了那句“滚滚长江东逝水”......对于两家企业的未来发展,我们还需拭目以待。


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