新媒股份2021迎转型发展之元年，以内容、广告深挖用户价值
新媒股份2021迎转型发展之元年，以内容、广告深挖用户价值 报告关键要素：我们认为可从三个角度理解新媒股份投资价值：确定性、弹性、预期差。1）确定性：经多年发展的高用户基数，将保障基础业务稳定增长，并为后续深挖用户价值提供基础；2）弹性：全新拓展广告业务，包括不限于广告位出售、内容招商等多种形式；3）预期差：确立从播控平台向主流媒体平台、头部互联网视听平台的发展战略，完成品牌升级、推出自制内容，并加强与广东台的业务合作，内容布局有望带动估值提升。
投资要点：
确定性——主业：IPTV看增值业务，OTT量价均有空间。从大赛道来看，移动端时长已至上限，大屏时长2倍于移动端，且在年轻用户中渗透率提升。IPTV业务上，截至20H1全国专网用户已达1850万户，基础业务ARPU值趋向平稳，20H2起公司着力推进增值业务，有望实现付费率和ARPPU双提升。20年受疫情影响，省外专网业务拓展停滞，21年增值业务与省外专网业务有望较20年大幅增长。OTT业务上，云视听极光依然是营收的主力产品，20年云视听极光以市场份额32.69%居首，Top10中云视听系列入选3席，整体产品市占率第一。20年云视听系列新增多款产品，长/中/短视频均覆盖，且多款App本身处于做用户增长的阶段，后续商业化变现可期。
弹性——广告：纯增量业务，已稳步推进中。经多年发展，行业已沉淀充足的用户数据与业务经验，基础建设完成后，针对广告价值的挖掘迎来布局时点，大屏广告迎来发展窗口期。公司将开展基于广告位及内容招商（如与广东台联合招商）等多种形式的广告业务，目前已组建团队、进入合同谈判，为业绩带来弹性空间。
预期差——内容：对标芒果，看内容带动估值修复与提升。与芒果进行分部估值对比，新媒存在估值修复与提升的空间，从顶层设计的战略转型、高管配备到具体实践中的战略合作、资本运作、加强与广东台的合作，自制内容接连问世，都显示新媒在内容领域的不断加码。
投资建议：预计2020-2022年实现营业收入12.07/15.39/20.19亿元；归母净利润5.96/7.90/10.64亿元，对应现价（2月26日收盘价57.87元）PE分别为22.4X、16.9X、12.6X，维持“买入”评级。
风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、广告业务拓展风险。
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新媒股份：识别牛股，关注几点：一是社保406、养老金1606与银华精选3家基金共
新媒股份：
识别牛股，关注几点：
一是社保406、养老金1606与银华精选3家基金共850万股，深套其中，这些机构买入最低价90.13元，最高价142.5元。
二是股价从2020年三季度高点142.5元跌下来，至今已经下跌56％。而该股业绩却是增长的，全年已经预告同比增长35％-55％。
三是媒体板块尤其是互联网电视这种新媒体，加之国资改革，至少给予30倍PE。中金公司今天的研报给予110元目标价，是有充分根据的。
四是大股东提前终止减持，说明看好公司发展，看好公司基本面和股市前景。
五是到三季度末，有34家著名机构包括社保、养老金等在内，持有公司53％的筹码。机构如此重仓持有，岂有不涨之理？
几点看法，仅供参考。
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